摘要：
4 月铜价再度上涨，沪铜和伦铜相继突破2 月份高点，持续创出10 年新高，伦铜月末盘中突破一万美元大关。宏观因素是驱动铜价上涨的主要动力，美联储频频喊话保持宽松政策不变，美元和美债收益率再度走低支撑铜价上行。欧美发达国家经济数据超出预期，发展中国家疫情反复加剧了全球贸易格局供需不平衡的状况。供应端，铜矿扰动不断，今年一季度海外矿山恢复不及预期，主要受到疫情影响，其他还有矿石品位下降、矿山事故和预期外检修等因素，由于冶炼需求大增，废铜供应仍然偏紧，即使铜价持续创出新高，国内精废价差仍维持在低于3000 元/吨的水平。现货进口亏损已经扩大到千元以上，部分炼厂转做出口获利，减少精铜供给。消费端，国内消费疲弱，旺季不旺特征明显。本月铜材加工企业开工率陆续回升，但铜杆企业仍处于较低位置。海外消费好转，欧美制造业强劲，需求复苏不断增强。库存方面，LME 库存下降，注销仓单占比上升。国内库存拐点即将来临，全球显性库存仍然处于偏低水平。宏观利好叠加基本面边际改善，市场看涨情绪浓厚。
对于5 月，总体来看目前主导铜价的仍是宏观因素，尤其是美元和美债收益率的走势，因此美联储的态度尤为关键，短期来看在疫情有所反复的情况下，美联储近期仍将保持持续宽松的态度，支撑铜价强势运行，但不排除美联储释放货币政策收紧的信号，一旦释放信号铜价不可避免的将有一波大的调整。基本面方面全球铜市场将延续供需紧平衡的表现，在部分发展中国家仍受疫情困扰的情况下，市场供需错配的格局深化，海外矿山上半年仍处于相对紧张状态，南美智利和秘鲁仍受疫情干扰，TC 价格持续低位，国内炼厂已经确认增加检修，供给环比下降，需求端持续复苏，海外制造业数据频频超出预期，国内方面需求将进一步边际改善，尤其是基建房地产等新项目开工以及前期线缆项目的重新招标，国内刚需支撑将继续强化，库存有望迎来去化拐点。
综合来看，目前驱动铜价上涨的宏观逻辑难以逆转，在后通胀预期时代铜价仍可能完成最后一跃，而且需求端完全崩塌的概率也比较小，在碳中和概念的热炒下资金的关注度极高，因此我们仍然坚定看多，建议操作仍以逢低做多为主，但本身铜价已经处于较高位置，获利资金出逃概率增加，铜价近期波动将会加大，建议做好盈利的保护，下游加工企业严格按照订单套保，在价格相对低位时可适度增加虚拟库存。期权方面，目前铜价仍处于震荡偏强的状态，因此卖出虚值看跌期权，如CU2107P68000，也可尝试做多波动率，双买CU2107C74000 和CU2107P68000。
（文章来源：方正中期期货）
